【流动性】年末效应渐显加大流动性投放可期

    年末效应渐显加大流动性投放可期

行降息打开了市场利率下行空间。11月以来，货币和债券市场利率均出现了一定幅度下行，特别是月中央行逆回购利率下调，配合大额逆回购操作，市场利率下行比较明显。银行间市场上，短端代表性的7天期回购利率dr007跌破2.5%，长端代表性的10年期国债利率跌破了3.2%。

但也有例外。3个月shibor仍在上涨，最新报3.04%，升至今年高位水平。3个月shibor自7月中旬触底反弹后持续上涨，10月以后上涨加快，目前较7月低点涨超40个基点。

3个月shibor为何对央行降息无动于衷？事实上，可从两个角度理解近期3个月shibor上涨：其一，3个月shibor上涨是前期货币市场利率中枢抬升的一部分。7月中旬到10月底这段时间，货币市场利率整体抬升，dr007月均值从6月的2.4%升至10月的2.65%。而随着央行转向强调加大逆周期调节力度，货币市场利率中枢已重新回落，11月至今dr007均值已回到2.5%一线。其二，10月以来，特别是实施公开市场降息之后，3个月shibor继续上涨开始更多体现季节性因素的影响。从shibor历史走势看，除个别年份外，存在明显的跨年走高现象。目前shibor保持高位运行，表明流动性年末效应已开始显现。

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